Microsoft Word - pajhoheshnameh46.docx )ايراني -رويكرد اسالمي(فصلنامه پژوهشنامه اقتصادي 65-84 ، صفحات1391پاييز ، 46، شماره دوازدهمسال هاي بورس اوراق بهادار تهران با بندي شركتارايه يك رويكرد جديد براي رتبه هاي فازي پوششي دادهاستفاده از تحليل و مهران نعمتي ، هما صمدي، اميرنظري شيركوهيلقمان حاتمي شيركوهي 6/12/1390 :تاريخ پذيرش 10/5/1390 :تاريخ دريافت چكيده است كه از جمله نهادهاي عمده و اساسي در بازار سازمان يافته ينهاد ،بورس هاي پذيرفته شده در بورس اوراق شركتارزيابي عملكرد . شود سرمايه محسوب مي - بهادار و انتخاب نوع واحد تجاري، موضوعي مهم براي مديران مالي و سرمايه گذاري را تا حد توان ريسك سرمايهگذاران است، زيرا با يك ارزيابي جامع، مي - بندي شركتهدف از انجام اين پژوهش ارزيابي و اولويت. قابل قبولي كاهش داد ها در شرايط عدم قطعيت مي با استفاده از رويكرد تحليل پوششي دادههاي سها شاخص تأثيرگذار بر ارزيابي 10در راستاي هدف، اين پژوهش با استفاده از . است فهرست ارايه شده از سوي سازمان بورس اوراق بهادار شركت موجود در 50عملكرد، سال چهارم ماهه سه - تهران بهادار بورس اوراق ترفعال شركت 50«را با عنوان دهد كه روش تحليل نتايج اين طرح نشان مي. دهدمورد بررسي قرار مي» 1388 - سازي نوسانات و عدم قطعيتهاي فازي، رويكرد مناسبي براي مدل پوششي داده ها در هاي مالي مختلف و ارزيابي عملكرد شركت هاي سال هاي موجود در داده . هاي تأثيرگذار است صشرايط عدم قطعيت شاخ .JEL :C02, B41, G11 بنديطبقه .، بورس اوراق بهادار منطق فازيها، ارزيابي عملكرد، بندي، تحليل پوششي دادههاي رتبه شاخص: هاكليدواژه  ،رونيكپست الكت دانشگاه آزاد اسالمي، واحد رودبار، مربي گروه حسابداري :hatami@iauroudbar.ac.ir .  دانشجوي مهندسي صنايع، دانشگاه آزاد اسالمي، دانشكده مهندسي صنايع و مكانيك، واحد قزوين، پست الكترونيكي :nazari.aminsh@gmail.com.  ،كارشناسي ارشد مهندسي صنايع، دانشگاه آزاد اسالمي، دانشكده صنايع، واحد تهران جنوب .homasamadi@gmail.com: پست الكترونيكي  مربي گروه رياضي، دانشگاه آزاد اسالمي، واحد رودبار، پست الكترونيكي :mehran.nemati53@yahoo.com. 46دوازدهم شماره سال )ايراني - رويكرد اسالمي( اقتصاديفصلنامه پژوهشنامه 66 مقدمه -1 گيري در ارتباط با هر موضوعي نياز به اطالعات و دانش مرتبط در دنياي رقابتي امروز، تصميم گذاري در بازار بورس كه يك بازار تخصصي و نياز به داشتن چنين اطالعاتي براي سرمايه. دارد گذاري بوده و همچنين از حجم اطالعاتي هاي سرمايه داراي ريسك بيشتري نسبت به ديگر حوزه ه و گذار بايد دانش فني مربوط به تجزيبدين منظور سرمايه. شودبااليي برخوردار است، تشديد مي . هاي سهامي و ارزيابي عملكرد آنها را داشته باشد تحليل اطالعات مربوط به شركت گذار در بازار سهام، انتخاب سهام مناسب و معقول در زمان گيري سرمايهمسأله كليدي براي تصميم ق هاي سهامي يكي از مباحثي است كه پس از رون بندي شركترتبه. گذاري استدرست براي سرمايه هاي ها و معيارها همواره مورد تحقيق و پژوهش واقع شده و براي آن روشگونه شركتگرفتن اين ها، معيار مطمئن و متداولي از آنجا كه ميزان سوددهي و وضعيت مالي شركت. اندزيادي تعريف كرده مالي منتشر شده هاي ها از نظر وضعيت مالي و صورتبراي ارزيابي آنهاست، در اين مطالعه نيز شركت بندي با استفاده از بندي ارايه شده است، اما رتبههاي زيادي براي رتبه اگرچه روش. شوندبندي ميرده ها روش مطلوبي به نظر ها و عدم قطعيت در دادهدليل كمبود دادهها و منطق فازي بهتحليل پوششي داده آن را به قطعات مساوي به نام سهم تقسيم شود كه سرمايهشركت سهامي به شركتي گفته مي. رسدمي براساس قانون تجارت ايران، . آيدها به شمار ميكنند كه منبع اصلي تأمين مالي اين شركتمي و ) دارنفر سهام 3با حداقل (شركت سهامي خاص : شوندهاي سهامي به دو نوع تقسيم مي شركت در . ها تابع ضوابط خاص خود هستنداين شركتهر يك از ). دارسهام 5با حداقل (شركت سهامي عام هاي سهامي عامي است كه در بازار بورس و سهام هاي سهامي، شركت اين مطالعه منظور از شركت صورت سود و زيان، ترازنامه و صورت : اند ازهاي مالي اساسي عبارت صورت. ايران ثبت شده باشد . هاي نقدي جريان گيري براي گذار به يك روش و چهارچوب تصميمان شده، نياز سرمايهبا در نظر گرفتن مطالب بي هاي هاي برتر در بازار بورس كه بتواند عدم قطعيت گيري در مورد انتخاب شركتتسهيل فرآيند تصميم با توجه به مطالب بيان شده در ارتباط . شودروشني احساس ميسازي كند، بهموجود در اطالعات را مدل هاي ارزيابي بندي برمبناي ارزيابي عملكرد، در اين پژوهش پس از شناسايي شاخصتبهبا لزوم ر ها عملكرد و تهيه فهرست جامعي از آنها در بازار بورس ايران و با استفاده از روش تحليل پوششي داده 67 بورس اوراق بهادار تهران هاي بندي شركتارايه يك رويكرد جديد براي رتبه ند و گيربرتر سهامي موجود در بازار بورس، مورد ارزيابي قرار مي شركت 50در محيط عدم قطعيت، .شوندبندي ميرتبه پيشينه تحقيق -2 كند كه ارزيابي يك شركت نبايد تنها از ديدگاه مالي باشد، بلكه بايد به، تأكيد مي)1386(نبوتي 4رو، وي با تكيه بر مدل كارت ارزيابي متوازن كه ازاين. جانبه مورد ارزيابي قرار گيردصورت همه هاي دهد و با استفاده از روشداخلي و رشد و يادگيري را پوشش ميهاي جنبه مالي، مشتري، فرآيند .بندي صنايع ايران پرداخته استبه رتبه SAWگيري چندمعياره از جمله تاپسيس و تصميم آنها . اندگيري در خريد و فروش سهام پرداخته، در تحقيقي به مسأله تصميم)2007( 1البدوي و همكاران ضريب شاخص مختلف مانند نسبت جاري، 23و با در نظر گرفتن PROMETHEEبا استفاده از روش گيري براي هاي سهامي و تصميم بندي شركتبه رتبه... ، ارزش بازار، نسبت نفدينگي وقدرت پرداخت بندي براي ارزيابي و رتبهرا دلي كمي ، م)1385(پور العليبدآذر و ع .خريد و فروش سهام پرداختند ، SAW ،TOPSIS گيري چندشاخصه جبراني مانندهاي تصميم ازرگاني استاني با روشهاي ب سازمان هاي در نظر گرفته شده توسط بيشتر معيار. ارايه كردند تاكسونومي كالسيك و تاكسونومي غيركالسيك، . گرفتهاي كيفي بودند كه سه بعد اصلي نيروي انساني، عمليات سازمان و مديريت را دربر مي آنها، معيار هاي داد كه روش تاكسونومي غيركالسيك سازگارترين روش ارزيابي سازماننتايج تحقيق آنها نشان مي .بازرگاني است هاي شركت كار خريد سهامهب كهرا الملليهاي بين ، پنج پورتفوليو از شركت)2000(و همكاران 2ردمن بندي قرار ارپ، ترينر و جنسن مورد ارزيابي و رتبههاي ش كردند با استفاده از شاخصمي ديگر مبادرت پورتفوليو، چهار براي ترينر و معيار شارپ دو از حاصل بنديداد كه رتبهنتايج پژوهش آنها نشان مي. دادند ريسك با و كل ريسك با آمده دستهب بازده بود كهآن دهنده امر نشان بودند؛ اين يكي دقيقاً .است نزديك سيستماتيك ريسك به كل ريسك ن،بنابراي و دارد يكساني سيستماتيك نتايج شركت به پنجاه مربوط گزارش شود، مي منتشر تهران بهادار اوراق بورس در كه هايي گزارش از يكي تهران بهادار اوراق بورس در برتر هاي شركت ارزيابي. است بهادار اوراق بورس در شده پذيرفته برتر . شودبازار انجام مي بر هاشركت ثيرگذاريأت ميزان و سهام نقدشوندگي قدرت از تركيبيبرمبناي 1- Albadvi etal, 2007, PP. 673–683. 2- Redman etal, 2000, PP. 75–85. 46دوازدهم شماره سال )ايراني - رويكرد اسالمي( اقتصاديفصلنامه پژوهشنامه 68 شامل تعداد كه سهام دادوستد ميزان: اند ازشود، عبارتهايي كه با بورس در نظر گرفته مي شاخص هاي روز كه شامل تعداد سهام دادوستد تناوب. شده است دادوستد سهام شده و ارزش دادوستد سهام سهام تعداد بازار كه شامل ميانگين بر تأثيرگذاري شده است و ميزان انجام هاي دادوستدهدادوستد و دفع هاي شاخص و هاها، مدلاي از روشخالصه. شركت است سهام جاري ارزش منتشر شده و ميانگين .است شده داده نشان ،1 جدول شماره در هاشركت بنديرتبه براي استفاده مورد هاشركت بنديرتبه براي استفاده مورد هاي شاخص و هامدل ها،روش از ايخالصه - 1 جدول روش شاخص/معيار حوزه سال سازمان/نويسنده رديف هرسال بورس اوراق بهادار تهران 1 پذيرفته شده در (ها تمام شركت )بورس اوراق بهادار تهران - ميزان فروش، حجم معامالت هاي بازرگاني سازمان 1385 پورعبدالعليآذر و 2 نيروي انساني، عمليات سازمان و مديريت TOPSIS ،SAW ، تاكسونومي كالسيك و تاكسونومي غيركالسيك 1386 نبوتي 3 پذيرفته شده در (ها تمام شركت )بورس اوراق بهادار تهران هاي داخلي و مالي، مشتري، فرآيند رشد و يادگيري كارت ارزيابي تاپسيس، + متوازن SAW 1387 زادهدربندي و عيوض 4 پذيرفته (هاي خودرو و توليد قطعات شركت )شده در بورس اوراق بهادار تهران تاپسيس و تاكسونومي وري اجزاي هزينه كلبهره 2007 البدوي و همكاران 5 پذيرفته شده در (ها تمام شركت )بورس اوراق بهادار تهران ، ضريب قدرت پرداختنسبت جاري، ...ارزش بازار، نسبت نفدينگي و PROMETHEE 2010 فسنگري و منتظر 6 پذيرفته شده در (ها تمام شركت )بورس اوراق بهادار تهران ها،هاي فروش، پروژه هاي سياست معيار - داران، و شاخصهاي حسابرسي، سهامگزارش و سهام شناور سود هر سهمهاي ي فازيخبرهسيستم 2000 ردمن و همكاران 7 كار هب كه الملليهاي بين شركت ديگر هايشركت خريد سهام .كردندمي مبادرت - شارپ، ترينر و جنسن هر ساله مجله فورچيون 8 فعاليت مختلف صنعتي و 53 شركت برتر 500( بازرگاني )آمريكايي - ميزان درآمد و سودآوري مؤسسه 9 Value Line هر ساله شركت مختلف در تمام 1700 صنايع در سطح جهان - عملكرد قيمت مؤسسه 10 Standard and Poor’s - اوراق بهادار ريسك تمام صنايع در سطح جهان هر ساله هاي حاضر در بورس آتن شركت 2008 ساماراس و همكاران 11 نسبت قيمت سهم به P/E شاخص شاخص ،ترپنجاه شركت فعال(درآمد )قيمت و بازده نقدي تحليل بنيادي هاي هلدينگ مالي تايوان شركت 2009 لو و لو 12 دارايي، حقوق صاحبان سهام، تعداد كاركنان، درآمد، سود، سود هر سهم و ارزش بازار هاتحليل پوششي داده در تايوان دالل سهامهاي شركت 2008 هو و اُه 13 كارمزدهزينه عملياتي، كارمندان، سود، دالالن، سود هر سهم، درآمد خالص هاتحليل پوششي داده 69 بورس اوراق بهادار تهران هاي بندي شركتارايه يك رويكرد جديد براي رتبه هاانتخاب مدل و شاخص -3 يك بر تنها بنديرتبه هاي روش بيشتر ، تأكيددهددست آمده از مرور ادبيات نشان مينتايج به انجام آنها عملكرد براساس هاشركت بنديرتبه كه شودمي موجب امر اين و است اصلي شاخص عملكرد نه است، اصلي شاخص يك براساس بنديرتبه هايي روش چنين حاصل عبارتي،به. 1نشود را شركت عملكرد هاداده پوششي تحليل روش اما است، متنوعي هاي شاخص برآيند كه آنها گيري استفاده در اندازههاي مورد بيشتر مدل همچنين .سنجدمي مختلف هاي برپايه شاخص هاي هاي رگرسيوني، روش دليل استفاده از توابع اقتصادي، مدلهاي كارايي و عملكرد، به متغير هاي مختلف پارامتريك، آماري بوده و همبستگي، تحليل واريانس، تابع جانشيني و آزمون ها را دارا هستند، اما بين نهادهها و شكاف ها و ستادههايي مانند محدوديت در انتخاب نهاده اشكال ها و ايرادها را ندارد، زيرا روشي رياضي و ناپارامتريك ها اين محدوديتروش تحليل پوششي داده ارزيابي سنجش و بر ها عالوهروش تحليل پوششي داده. 2بر فنون آماري نيستاست كه مبتني به داده ستاده نسبت از استفاده با كيكيتف طوربه نيز را افزايش آنها هايراه عملكرد، و كارايي . 3دهدمي سطوح ارايه تمام در را ورينحوه افزايش بهره و كندمي پيشنهاد جداگانه سطح هر براي اندازه الزم و كافي وجود ندارد و در بازار بورس تهران، التزام قانوني براي افشاي اطالعات به طور همان. 4ايجاد انگيزش و التزام قانوني را ندارندهاي عملياتي آن به حد كافي قدرت سازوكار هاي عملياتي بورس اوراق بهادار تهران، اعالم يكي از سازوكاركه در قسمت پيشين اشاره شد، شود و بندي براساس شاخصي خاص انجام ميشركت برتر است، اما اين رتبه 50فهرست اسامي ها برترين شركت را مشخص ت كه اين روشها آن اسگونه روشايراد اساسي وارد بر اين عبارتي، فهرست به. 5ترين شركت را تعيين كندترين يا حجيمكند، بلكه ممكن است بزرگ نمي .هاي برتر نيست دهنده شركتارايه شده از سوي بورس نشان دست آمده از مرور ادبيات براي طراحي روش تحقيق به اين صوررت است كه رهنمود نتايج به صورت هاي پذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران، عملكرد آنها بايد به بندي شركترتبهاي بر .1383قدرتيان و انواري رستمي، -1 .119 -138، صص 1386آذر و همكاران، - 2 .1386ميرغفوري و شفيعي رودپشتي، -3 .25 -43، صص 1385لو، انواري رستمي و ختن -4 .1383قدرتيان و انواري رستمي، -5 46دوازدهم شماره سال )ايراني - رويكرد اسالمي( اقتصاديفصلنامه پژوهشنامه 70 از طرفي، مدل . هاي متنوع مورد ارزيابي قرار داده شود و با توجه به معيارها و شاخص جانبههمه از آنجا كه . شدها را داشته باارايه شده بايد قابليت پوشش دادن شرايط عدم قطعيت و ابهام در داده صورت تركيبي با منطق فازي ابزاري براي مدل كردن عدم قطعيت و ابهام است، از اين منطق به . مدل ارزيابي عملكرد استفاده خواهد شد بنابراين، با توجه به مطالب بيان شده، مدل پيشنهادي اين پژوهش براي ارزيابي عملكرد . هاي فازي استدار تهران، مدل تحليل پوششي دادههاي پذيرفته شده در بورس اوراق بها شركت هاي مربوط به يك مقطع زماني خاص از مزاياي عالوه بر مزاياي ساده شده، استفاده نكردن از داده اين امتياز به اين معناست كه در صورت استفاده از . هاي فازي استديگر مدل تحليل پوششي داده هاي ابليت ارزيابي عملكرد را با استفاده از طيفي از دادههاي فازي، قمدل تحليل پوششي داده هاي مربوط به چند مقطع زماني است كننده دادهها، بياناين طيف از داده. ها داردمربوط به شاخص . شودها ميتر شدن دادهكه موجب واقعي ها در نظر شاخص اند كه در ادبيات بيش از سايرهايي در نظر گرفته شده در اين پژوهش، شاخص ها در نظر هاي روش تحليل پوششي داده ها و ستادهعنوان نهادهشاخصي كه به 10. گرفته شده است ريسك (سود هر سهم، نسبت جاري، نسبت آني، شاخص بتا : اند ازاند، عبارتگرفته شده قيمت ها، نسبت ، جمع دارايي)ريسك غيرسيستماتيك(، سود خالص، شاخص سيگما )سيستماتيك .به سود، رشد فروش، نسبت بازده حقوق صاحبان سهام هاآوري دادهروش جمع -4 گذاري در بورس و همچنين توان از نتايج تحقيق حاضر براي ارايه رهنمود سرمايهاز آنجا كه مي توان آن را از نظر هدف و ماهيت تحقيق، در رده ها استفاده كرد، ميجانبه شركتارزيابي همه شمار آورد، زيرا هدف تحقيقات كاربردي، توسعه دانش كاربردي در يك ت كاربردي بهتحقيقا به عبارت ديگر، تحقيقات كاربردي به سمت كاربرد عملي دانش هدايت . زمينه خاص است در ها، تحقيق حاضر جزء تحقيقات توصيفي است، زيرا از نظر نحوه گردآوري داده. شود مي متغيرها توسط طور معمول بهگيرند و شوند و مورد مشاهده قرار مي اب ميمتغيرها انتختحقيق توصيفي .آورند وجود نميها شرايطي را به شوند و براي وقوع پديده نمي اريكمحقق دست 71 بورس اوراق بهادار تهران هاي بندي شركتارايه يك رويكرد جديد براي رتبه هاي مورد نياز براي محاسبه هاي مورد نياز تحقيق كه همان داده پس از شناسايي كامل داده هاي با توجه به حجم نمونه، داده. هاي اوليه پرداختيم آوري دادهجمعگانه هستند، به ده هاي شاخص چهارم ماهه سه( تهران بهادار بورس اوراق ترفعال شركت 50متغير مورد مطالعه، براي 10اوليه ، در چند مرحله مراجعه به سازمان بورس اوراق بهادار مركزي تهران، سازمان بورس و )1388سال ش مديريت پژوهش، توسعه و مطالعات اسالمي، دانشكده مديريت دانشگاه تهران، اوراق بهادار بخ هاي داده. آوري شدجمع» آورد نوينره«افزار دانشكده اقتصاد دانشگاه تهران و استفاده از نرم هاي مربوط به گزارش ترازنامه، گزارش صورت سود و زيان، گزارش آوري شده شامل دادهجمع آوري هاي جمع همچنين اعتبار داده. و گزارش ريسك و بازدهي بود EPS، روند هاي مالي نسبت . شده با نظر كارشناسان و خبرگان مسايل مالي و بورس مورد تأييد قرار گرفت تهران در بهادار بورس اوراق ترفعال شركت 50از آنجاكه هدف اين تحقيق، ارزيابي عملكرد ماهه 36هاي وري شده در اين مرحله از تحقيق، دادهآهاي جمع شرايط فازي است، داده .هاي فازي تبديل خواهند شد ها، به دادهپردازش دادههاي يادشده است كه در مرحله پيش شركت بورس هستند كه سه ماهه هر سال توسط سازمان بورس برتر شركت 50 جامعه آماري اين تحقيق شركت برتر بورس اوراق بهادار سه 50اري مربوط به شوند؛ در اين پژوهش، جامعه آممعرفي مي .است 1388ماه آخر سال هاي فازي بندي تحليل پوششي دادهمدل رتبه -5 ارايه 0- 1يك مقدار كارايي بين DMU، به هر DEAاستاندارد دانيم، مدلطور كه ميهمان بندي كرد و را رتبه) 1(هاي غير كارا DMUتوان ميزان كارايي، تنها مي براساس. كند مي اين تحقيق از روش پيشنهادي . توان مشخص ساخترا نمي) 1(هاي كارا DMUتفاوت بين ها در شرايط فازي ارايه شده است، DMUبندي كامل كه براي رتبه) 2002( 1ساعتي و همكاران .نشان داده شده است) 1( توسط آنها در مدلمدل ارايه شده . استفاده خواهد كرد 1- Saati etal, 2002, PP.255-267. 46دوازدهم شماره سال )ايراني - رويكرد اسالمي( اقتصاديفصلنامه پژوهشنامه 72 j;0 j r; n 1j ~ rjyj ~ rpy i; n 1j ~ ijxj ~ ipx.t.s pZmin         .دهداعداد فازي را نشان مي "~"در اين مدل، x,x,x(x( حال اگر براساس تعريف اعداد فازي مثلثي، قرار دهيم uijmijlijij ~  و )y,y,y(y uij m ij l ijij ~ ، بازنويسي كرد) 2(صورت مدل توان بهرا مي) 1(مدل . كه (ها ها و سطح باالتر وروديتر وروديسطح پايين DMUها، براي هر DMUبندي منظور رتبهبه اگر در اين حالت، . شودمقايسه مي 1با بخش داخلي مرز كارايي) است DMUبهترين بخش يك بيش از يك خواهد شد و DMU، در خارج مرز كارايي قرار گيرد، كارايي DMUبهترين بخش 2.شوندبندي ميرتبه هاDMUبا استفاده از اين ايده، j;0 j r;)y)1(y,y)1(y(j)y)1(y,y)1(y( i;)x)1(x,x)1(x(j)x)1(x,x)1(x(.t.s pZmin n 1j u rj m ij l rj m rj u rp m ip l rp m rp n 1j u ij m ij l ij m ij u ip m ip l ip m ip         . نشان داد 3توان در مدل ها را ميDMUبندي با توجه به اين توضيحات، مدل نهايي رتبه j;0 j r;)y)1(y(j)y)1(y( i;)x)1(x(j)x)1(x(.t.s Zmin n 1j u rp m rp l rp m rp n 1j u ip m ip l ip m ip         1- Efficiency Frontier 2- Saati, Ibid. )1( )2( )3( 73 بورس اوراق بهادار تهران هاي بندي شركتارايه يك رويكرد جديد براي رتبه مطالعه موردي -6 بورس اوراق بهادار تهران را كه فهرست آنها از سوي سازمان ترشركت فعال 50اين تحقيق، شركت كه 50فهرست اين . دهدشود، مورد بررسي قرار ميبورس اوراق بهادار تهران اعالم مي .ارايه شده است 2بوده، در جدول شماره 1388مربوط به سه ماهه چهارم سال 1388 سال چهارم ماهه سه - تهران بهادار بورس اوراق ترفعال شركت 50 فهرست - 2 جدول شركت شماره شركت شماره اميد گذاريسرمايه 26 سايپا 1 خودرو پارس 27 گذاري بهمنسرمايه 2 ساختمان ايران گذاريسرمايه 28 گذاري بوعليسرمايه 3 سبحان دارويي گروه 29 ملت بانك 4 )پتروشيمي شازند(* اراك پتروشيمي 30 ملي ايران گذاريسرمايه 5 خودرو ديزل ايران 31 كارآفرين بانك 6 ايران مس صنايع ملي 32 ترانسفو ايران 7 حيانجابربن داروسازي 33 )مپنا(* هاي نيروگاهيمديريت پروژه 8 سايپا رايان ليزينگ 34 )هلدينگ(بهشهر صنايع توسعه 9 اصفهان مباركه فوالد 35 سينا بانك 10 البرز دارو 36 آذينسايپا 11 )توليدي بهمن(* گروه بهمن 37 )هلدينگ(گذاري غدير سرمايه 12 خوزستان و فارس سيمان 38 )هلدينگ(گذاري توكافوالد سرمايه 13 شاهد گذاريسرمايه 39 ليزينگ ايران 14 نوسازي و ساختمان تهران 40 صنايع جوشكاب يزد 15 ومعدن صنعت گذاريسرمايه 41 پتروشيمي گذاريسرمايه 16 ايران روي معادن توسعه 42 توسعه معادن و فلزات 17 )صنعتي بهشهر(* گروه صنايع بهشهر ايران 43 )هلدينگ(رنا گذاريسرمايه 18 تجارت بانك 44 ليزينگ صنعت و معدن 19 شهيد باهنر مس 45 معدني و صنعتي چادرملو 20 نيروكلر 46 اراك سازيماشين 21 سيمان سپاهان 47 گذاري صندوق بازنشستگيسرمايه 22 آذرآب صنايع 48 لعابيران 23 كوثر داروسازي 49 بانك پارسيان 24 لقمان دارويي 50 ايران اتومبيل قطعات 25 .آورد نوين استافزار رهها در نرماسامي داخل پرانتز نام جديد شركت* 46دوازدهم شماره سال )ايراني - رويكرد اسالمي( اقتصاديفصلنامه پژوهشنامه 74 FDEAهاي ورودي و خروجي مدل شاخص -7 شاخص شناسايي شد 47ها، تعداد بندي و ارزيابي عملكرد شركتبا مرور ادبيات مربوط به رتبه عنوان شاخصهايي است كه در ادبيات بيش از يك بار به دهنده شاخص، نشان3جدول شماره هاي ورودي و خروجي از نظرات شود در انتخاب شاخصيادآوري مي. اندمؤثر در نظر گرفته شده .ناسان بورس و استادان دانشگاه نيز استفاده شده استكارش هاي برتر به ترتيب تكرار شاخص - 3 جدول تكرار نماد شاخص رديف Earnings Per Share EPS 8 سود هر سهم 1 (Liquidity Ratio (Current Ratio ) نسبت جاري(هاي نقدينگي نسبت 2 CR 7 Liquidity Ratio (Quick Ratio) QR 6 )نسبت آني( هاي نقدينگي نسبت 3 Beta Index (Systematic Risk) β 6 )ريسك سيستماتيك(شاخص بتا 4 Net Income NI 5 سود خالص 5 6 ريسك (شاخص سيگما )غيرسيستماتيك Sigma Index (Unsystematic Risk) σ 4 Total Assets TA 4 هاجمع دارايي 7 Price/Earnings Ratio P/E 4 سود به قيمت نسبت 8 Sales Growth SG 3 رشد فروش 9 Return On Owners’ Equity ROE 2 نسبت بازده حقوق صاحبان سهام 10 بندي بيشتر به آنها اشاره شده است، در هايي كه در زمينه ارزيابي عملكرد و رتبه با توجه به شاخص هاي بندي شركتهاي مؤثر در ارزيابي و رتبه عنوان شاخصهاي زير را به اين پژوهش شاخص .گيريمپذيرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران در نظر مي )EPS( سود هر سهم - 1 گذاران و تحليلگران مالي مورد توجه هاي مهمي است كه توسط سرمايه سود هر سهم يكي از معيار .گيردبسياري قرار مي سود هر سهم سود خالص سود تقسيمي سهام ممتاز خالص )4( متوسط تعداد سهام در دست صاحبان سهام 75 بورس اوراق بهادار تهران هاي بندي شركتارايه يك رويكرد جديد براي رتبه )CR(نسبت جاري - 2 اين نسبت . هاي جاري هاي جاري به بدهي نسبت جاري عبارت است از حاصل تقسيم دارايي اين نسبت . هاي جاري مؤسسه است هاي جاري از محل دارايي توانايي بازپرداخت بدهي دهنده نشان :قابل محاسبه است از رابطه زير نسبت جاري هاي دارايي جاري هاي بدهي جاري )QR( نسبت آني - 3 به )دريافتني وجوه نقد، موجودي بانك و اسنــاد(تقسيم نقدترين اقالم دارايي جاري از آنينسبت .آيددست ميههاي جــاري ب بدهي نسبت آني هاي دارايي جاري موجودي كاال هاپرداخت پيش هاي بدهي جاري )NI(سود خالص - 4 .آيددست ميسود خالص هر مؤسسه از روابط زير به سود خالص = ماليات و ديگر كسور قانوني ـ سود قبل از پرداخت ماليات ) 7( سود قبل از پرداخت ماليات = هاي عملياتي ـ سود ناخالصهزينه )8( سود ناخالص = صوالت و خدماتبهاي تمام شده كاالي فروش رفته ـ فروش مح )9( )TA(ها جمع دارايي - 5 .آيد دست ميهاي غيرجاري به هاي جاري و دارايي ها از جمع داراييجمع دارايي هاجمع دارايي =هاي جاري دارايي +هاي غيرجاري دارايي )10( )P/E(سود به قيمت نسبت - 6 انداز آينده پردازد و چشم مي گذار براي سهم هدف اين نسبت بيان رابطه قيمتي كه يك سرمايه .بيني شده آن است شركت و سود پيش )11 ( قيمت سهم )SG(رشد فروش - 7 :درصد رشد فروش از فرمول زير قابل محاسبه است درصد رشد فروش )12( بينيپيش فروش فروش واقعي فروش واقعي 100 )5( )6( 46دوازدهم شماره سال )ايراني - رويكرد اسالمي( اقتصاديفصلنامه پژوهشنامه 76 )ROE(نسبت بازده حقوق صاحبان سهام - 8 گذاري شده توسط وابسته به مبلغ سرمايه ،كند كه بازده حاصل از درآمدكيد ميأتاين نسبت معيار سنجش موفقيت يا عدم موفقيت مديريت شركت در همچنين اين نسبت، . است نسهامدارا .ن استداراسهام سوددستيابي به افزايش )β) (ريسك سيستماتيك(ضريب بتا - 9 در صورتي كه ضريب بتا براي يك دارايي بيشتر . است سيستماتيكضريب بتا معياري براي محاسبه ريسك آن سهم بيشتر از نوسانات بازار خواهد بود و به آن دارايي پرريسك گفته بازدهي از يك باشد، نوسانات .شود مي )13( بازدهي بازار, بازرهي سهم بازدهي بازار )σ) (ريسك غير سيستماتيك(ضريب سيگما -10 .كردتوان به دو دسته كلي ريسك سيستماتيك و ريسك غيرسيستماتيك تقسيم كل ريسك بازار را مي از جمله نوع محصول ،ات خاص شركتيريسك غيرسيستماتيك ريسكي است كه ناشي از خصوص .استداران عمده و غيره ساختار سرمايه سهام )14 ( 2 0 1 ( ) 1 n i i i r E r n       ir بازده سهام در دوره i اين ضريب ميزان انحراف معيار بازده پنج سال است. ام است. 10تر بورس اوراق بهادار تهران است، شركت فعال 50در راستاي هدف اصلي اين تحقيق كه ارزيابي عملكرد FDEA ،10شركت از طريق روش 50در ادامه، براي ارزيابي عمكرد اين . شاخص مختلف در نظر گرفته شد مبناي اين تفكيك توجه به مقاالت . كنيمشاخص شناسايي شده را به دو گروه ورودي و خروجي تفكيك مي شود، جزء آل محسوب ميكه كمينه آن حالت ايده موجود در ادبيات و اين موضوع است كه شاخصي هاي خروجي آيد، جزء شاخصحساب ميآل بههاي ورودي و شاخصي كه حداكثر بودن آن حالت ايده شاخص .در نظر گرفته شده است 77 بورس اوراق بهادار تهران هاي بندي شركتارايه يك رويكرد جديد براي رتبه FDEAهاي ورودي و خروجي در مدل شاخص - 1 جدول نماد شاخص خروجي نماد شاخص ورودي EPS( O1(درآمد هر سهم I1 شاخص بتا O2 رشد فروش I2 شاخص سيگما O3 نسبت جاري P/E( I3(نسبت قيمت به درآمد O4 نسبت آني I4 نسبت حقوق صاحبان سهام O5 سود خالص I5 جمع دارايي هاپردازش دادهپيش -8 ماهه 36هاي سازي دادهها به فازيپردازش دادههاي اوليه مورد نياز، در فرآيند پيش پس از استخراج داده سازي با توجه به نظر خبرگان شود كه فرآيند فازييادآوري مي. گانه پرداختيمهاي ده براي متغير 50ماهه مربوط به 36هاي سازي دادهدر فازي. فعال در بورس و مديران مسايل مالي انجام شده است :ه استاز سه روش زير استفاده شد شركت عنوان حد برابر ميانگين به 2/1عنوان حد وسط، به 1388هاي سه ماهه سال ميانگين داده - . 1عنوان حد پايين عدد فازي در نظر گرفته شده استبرابر ميانگين به 8/0باال و ),,(): 2005( 2فرمول با كلي -   كه در آن و ميانگين و ، هاي طي دوره 1388هاي نسبت آني و نسبت جاري در سال انحراف استاندارد شاخص . هاي مورد بررسي است ماهه شركتماهه و دوازدهماهه، نهماهه، ششسه  ،)(minكه در آن 15استفاده از فرمول - ix و)(max ix به ترتيب برابر ميانگين ، ماهه، هاي سه طي دوره 1388ها در سال حداقل و حداكثر شاخص جمع كل داراييو . هاي مورد بررسي است ماهه شركتماهه و دوازدهنه ماهه، شش )15( ))(max,),(min( ii xx   گانه، براي 10هاي هاي مطلوب مربوط به متغير دادههاي اوليه، در پايان فرآيند تجزيه و تحليل داده .شركت مورد مطالعه، استخراج شد 50 1- Azadeh etal, 2010,PP.1-15. 2- Buckley, 2005. 46دوازدهم شماره سال )ايراني - رويكرد اسالمي( اقتصاديفصلنامه پژوهشنامه 78 نتايج و پيشنهادها - 9 ها در فهرست دهنده امتياز شركتكه نشان) 3مدل (بندي نتايج عددي مربوط به اجراي مدل رتبه همچنين در جدول . نشان داده شده است α، در سطوح مختلف 6بندي بوده، در جدول شماره رتبه بندي ارايه شده از طريق روش بندي ارايه شده از سوي سازمان بورس و رتبه، رتبه5شماره .اندپيشنهادي، با يكديگر مقايسه شده FDEAبندي سازمان بورس و روش مقايسه رتبه - 5 جدول شركت رتبه شركت رتبه گزارش بورس FDEAروش (α = 0.5) گزارش بورس FDEAروش (α = 0.5) 28 26 اميد گذاري سرمايه 17 1 سايپا 39 27 خودرو پارس 1 2 گذاري بهمنسرمايه 38 28 ساختمان ايران گذاريسرمايه 9 3 گذاري بوعليسرمايه 4 29 سبحان دارويي گروه 11 4 ملت بانك 40 30 )پتروشيمي شازند( پتروشيمي اراك 36 5 ملي ايران گذاريسرمايه 50 31 خودرو ديزل ايران 8 6 كارآفرين بانك 6 32 ايران مس ملي صنايع 10 7 ترانسفو ايران هاي نيروگاهيمديريت پروژه )مپنا( 26 33 حيانجابربن داروسازي 18 8 41 34 سايپا رايان ليزينگ 48 9 )هلدينگ(بهشهر صنايع توسعه 20 35 اصفهان مباركه فوالد 13 10 سينا بانك 16 36 البرز دارو 35 11 سايپا آذين 2 37 )بهمنتوليدي( گروه بهمن 19 12 )هلدينگ(گذاري غدير سرمايه گذاري توكافوالد سرمايه )هلدينگ( 30 38 خوزستان و فارس سيمان 15 13 3 39 شاهد گذاريسرمايه 32 14 ليزينگ ايران 34 40 نوسازي و ساختمان تهران 5 15 صنايع جوشكاب يزد 49 41 و معدن صنعت گذاريسرمايه 47 16 پتروشيمي گذاريسرمايه 43 42 ايران روي معادن توسعه 25 17 توسعه معادن و فلزات 33 43 )صنعتي بهشهر( گروه صنايع بهشهر ايران 42 18 )هلدينگ(رنا گذاريسرمايه 12 44 تجارت بانك 7 19 ليزينگ صنعت و معدن 45 45 شهيد باهنر مس 37 20 معدني و صنعتي چادرملو 23 46 نيروكلر 44 21 اراك سازيماشي گذاري صندوق سرمايه بازنشستگي 46 47 سيمان سپاهان 29 22 21 48 آذرآب صنايع 24 23 لعابيران 31 49 كوثر داروسازي 14 24 بانك پارسيان 27 50 لقمان دارويي 22 25 ايران اتومبيل قطعات 79 بورس اوراق بهادار تهران هاي بندي شركتارايه يك رويكرد جديد براي رتبه خوبي نشان داده نشده است؛ براي ها بهبندي شركت، رتبهα= 1شود در سطح طور كه مشاهده ميهمان اند، اما در خود تخصيص دادهرا به 1رتبه ) ايران ترانسفوو البرز دارو، آذرابسايپا، (شركت اول 4مثال، هر توان معيار را نمي α= 1دست آمده در سطح تايج بهرو، نازاين. شودساير سطوح چنين اتفاقي مشاهده نمي هاي فازي، نتايج مربوط به روش تحليل پوششي داده. ها قرار دادبندي و سنجش كارايي شركترتبه كه دوره مورد بررسي اين تحقيق است، شركت ايران خودرو 1388رسد؛ زيرا در سال نظر مي تر بهمنطقي ، شود ايران محسوب ميفناوري نوعي نماد صنعت و خاورميانه و بهترين شركت خودروسازي بزرگكه مجمع ايران خودرو برگزار شد و ، 1388آمد، به طوري كه در شهريور شركتي ورشكسته به شمار مي ايران خودرو مجمعبايد گفت كه . ميليارد توماني اين گروه صنعتي اعتراف كردند 123به زيان آن مديران بودرسيده ،يعني نزديك به قيمت اسمي ،تومان 138كه ارزش سهام ايران خودرو به دشدر حالي برگزار ميليارد 4در حالي كه معادل ،داد و مروري بر شرايط سهام اين شركت در بورس اوراق بهادار نشان مي خبر (نداشت وجود ي براي خريد آن مطرح بود، هيچ تقاضاي واگذاري سهام به كارگزاران عرضهتومان به . گرددنيز بازمي 1387، يعني سال 1388وضعيت آشفته شركت ايران خودرو، به سال قبل از ). 1آنالين براساس صورت وضعيت ارسالي ايران خودرو به سازمان ، )2بورس نيوز(پايگاه خبري بورس گزارش بوده صفر ،1387اسفند 30داران براي سال مالي منتهي به حسابرسي، سود قابل تقسيم اين شركت به سهام .است گذاري، بسيار منطبق با شرايط هاي سرمايه شود، چگونگي فعاليت شركتطور كه مشاهده ميهمان هاي وكار شركتنحوه كسب. وكار استگذاري و كسبكنوني جامعه و وضعيت بازار سرمايه بازار رقابتي سازي درست، ظرفيت موفقيت دراي است كه در صورت پيادهگونهگذاري بهسرمايه در راستاي نتايج . كنددست آمده از اين تحقيق نيز اين واقعيت را تأييد مينتايج به. سرمايه را دارد شركت برتر دارد؛ شركت 50گذاري بهمن رتبه اول را در فهرست دست آمده، شركت سرمايهبه ريد وهاي خ زمينهاش در ها است كه براساس اساسنامهگذاري بهمن يكي از اين شركتسرمايه ا، ههسسؤها، مانواع شركت سرمايه سيس، تشكيل و مشاركت درأفروش سهام، اوراق مشاركت، ت خصوصي عرضه عمومي و نويسي وها از طريق پذيرهمين سرمايه شركتأت ها،و پروژه هاطرح و خارجي، ارايه خدمات حقوقي معتبر داخلي و اوراق مشاركت به اشخاص حقيقي و سهام و ها، استفاده از تسهيالت مالي واعتباري اداره امور شركت ها وگذاريزمينه سرمايه مشاوره در 1- http: www.khabaronline.ir/news-15791.aspx 2- http: www.boursenews.ir/fa/pages/?cid=21692 46دوازدهم شماره سال )ايراني - رويكرد اسالمي( اقتصاديفصلنامه پژوهشنامه 80 تمام اخذ نمايندگي از اعتباري داخلي وخارجي، مالي و ياههسسؤبيمه، م هايها، شركت بانك انتشار هاي دولتي،شركت ها وها، سازمانوزارتخانهتمام حقوقي، عقد قرارداد با اشخاص حقيقي و . ، فعاليت داردخارج از كشور داخل و اعطاي نمايندگي، ايجاد شعبه در اوراق مشاركت، اخذ و 2شود كه در بين طيف وسيعي از صنايع مختلف موجود، شركت برتر مشاهده مي 10با نگاهي به جايگاه از 2عبارتي، هاي اول و نهم قرار دارند و به گذاري بهمن و بوعلي در رتبهسرمايه شركت هاي اين امر مؤيد آن است كه شركت. اندگذاري كردههاي سرمايه اول را نصيب شركتجايگاه 10 شركت برتر 50توان در فهرست همين موضوع را مي. تري هستندهاي موفق ، شركتگذاريسرمايه . شركت است 12گذاري حاضر در اين فهرست، هاي سرمايه تعداد شركت. نيز مشاهده كرد .گذاري هستندشركت برتر، از نوع سرمايه 50هاي موجود در فهرست درصد شركت24 عبارتي، به بندي شركت برتر بورس را رتبه 50، 1388ماهه چهارم سال هاي سه اين پژوهش با استفاده از داده ماه سال 12در ها براي مثال داده(يافت ها گسترش ميآوري دادهكرده است كه اگر طيف جمع تري را توانست نتايج جامع، مي)گرفتشد و نتايج آن مورد ارزيابي قرار ميآوري ميجمع 1388 هاي در راستاي توسعه تحقيقات و پژوهش). هاآوري دادهمحدوديت در جمع(منعكس كند :شرح زير است توانند در اين زمينه انجام شوند بهراستا با اين تحقيق، پيشنهادهاي آتي كه مي هم .ها و معيارهاتوسعه شاخص - هايي كه مسأله ارزيابي عملكرد و كارگيري روش پيشنهادي در ساير زمينهبه - .مطرح است بندي رتبه .گذارياستفاده از اين روش براي ايجاد يك سيستم پشتيبان تصميم براي سرمايه - .مربوط ها به تفكيك صنعتبندي شركتاستفاده از اين روش براي رتبه - دست آمده از اين تحقيق، طراحي رويكردي نوين و جامع براي ارزيابي عالوه بر نتايج عددي به تواند در آينده مورد استفاده هاي مهم اين پژوهش است كه مي ها، از دستاوردعملكرد شركت .هاي مختلف قرار گيرد محققان زمينه بنديشركت فعال تر بورس اوراق بهادار تهران در رتبه 50امتياز -6 جدول 0 =α 0.25 =α 0.50 =α 0.75 =α 1 =α امتياز شركت امتياز شركت امتياز شركت امتياز شركت امتياز شركت امتياز شركت امتياز شركت امتياز شركت امتياز شركت امتياز شركت 1 2.414 26 0.992 1 1.926 26 0.812 1 1.543 26 0.667 1 1.241 26 0.548 1 1 26 0.451 2 2.25 27 2.781 2 1.83 27 2.135 2 1.494 27 1.642 2 1.222 27 1.276 2 1 27 1 3 2.276 28 1.083 3 1.934 28 0.895 3 1.566 28 0.773 3 1.256 28 0.667 3 1 28 0.559 4 3.545 29 1.132 4 2.53 29 0.962 4 1.839 29 0.806 4 1.352 29 0.675 4 1 29 0.564 5 0.515 30 0.882 5 0.419 30 0.735 5 0.352 30 0.613 5 0.307 30 0.521 5 0.275 30 0.462 6 2.722 31 2.769 6 2.121 31 2.039 6 1.654 31 1.519 6 1.289 31 1.138 6 1 31 0.875 7 2.472 32 2.019 7 2.074 32 1.605 7 1.74 32 1.268 7 1.378 32 0.99 7 1 32 0.814 8 2.842 33 1.498 8 2.22 33 1.101 8 1.715 33 0.823 8 1.316 33 0.668 8 1 33 0.543 9 3.572 34 0.996 9 2.711 34 0.823 9 1.955 34 0.68 9 1.407 34 0.568 9 1 34 0.482 10 2.437 35 1.552 10 2.049 35 1.293 10 1.769 35 1.078 10 1.385 35 0.897 10 1 35 0.744 11 1.193 36 2.997 11 0.982 36 2.674 11 0.801 36 2.166 11 0.654 36 1.505 11 0.543 36 1 12 1.176 37 1.398 12 0.956 37 1.173 12 0.793 37 0.981 12 0.657 37 0.819 12 0.544 37 0.681 13 0.978 38 2.284 13 0.775 38 1.851 13 0.616 38 1.505 13 0.507 38 1.226 13 0.437 38 1 14 9.405 39 2.35 14 5.078 39 1.858 14 2.946 39 1.491 14 1.739 39 1.226 14 1 39 1 15 2.893 40 2.091 15 2.469 40 1.742 15 1.994 40 1.452 15 1.44 40 1.207 15 1 40 1 16 1.123 41 1.398 16 0.954 41 1.165 16 0.81 41 0.99 16 0.688 41 0.812 16 0.595 41 0.652 17 1.758 42 1.017 17 1.452 42 0.931 17 1.199 42 0.782 17 0.989 42 0.647 17 0.816 42 0.534 18 1.677 43 3.679 18 1.44 43 2.296 18 1.239 43 1.967 18 0.987 43 1.417 18 0.799 43 1 19 2.867 44 1.161 19 2.51 44 0.934 19 2.119 44 0.757 19 1.6 44 0.617 19 1 44 0.506 20 1.534 45 2.509 20 1.258 45 1.948 20 1.038 45 1.526 20 0.872 45 1.229 20 0.735 45 1 21 1.161 46 0.997 21 1.017 46 0.858 21 0.851 46 0.735 21 0.716 46 0.627 21 0.597 46 0.533 22 1.769 47 1.137 22 1.417 47 0.923 22 1.161 47 0.76 22 1.039 47 0.627 22 0.893 47 0.519 23 1.34 48 3.784 23 1.227 48 2.746 23 1.087 48 1.972 23 0.828 48 1.407 23 0.651 48 1 24 3.601 49 1.175 24 5.142 49 1.065 24 4.853 49 0.867 24 2.795 49 0.708 24 1 49 0.579 25 3.858 50 2.235 25 2.274 50 1.822 25 1.945 50 1.489 25 1.395 50 1.22 25 1 50 1 46دوازدهم شماره سال )ايراني - رويكرد اسالمي( اقتصاديفصلنامه پژوهشنامه 82 منابع فارسي -الف گيري كارايي نسبي ، اندازه)1386بهار (آذر، عادل، علي اصغرانواري رستمي و محمدرضا رستمي هاي شاخص(ها هاي حاضر در بورس اوراق بهادار با رويكرد تحليل پوششي داده شركت . 50 ، شماره14حسابرسي، سال و حسابداري هاي ، بررسي)تكنولوژي اطالعات ها با رويكرد هاي بازرگاني استان ارزيابي سازمان، )1385( پوراميرحسين عبدالعلي، عادل و آذر MADM ،39 شماره، زرگانيمجله پژوهشنامه با. هاي بندي شركتاي رتبه، بررسي مقايسه)1385 بهار(لو انواري رستمي، علي اصغر و محسن ختن هاي هاي بورس اوراق بهادار تهران، بررسي هاي سودآوري و شاخص برتر براساس نسبت .43 حسابرسي، شماره و حسابداري بورس در حاضر هاي شركت بندي، رتبه)1387 اسفند و بهمن( زادهعلي عيوض و شكوفه دربندي، كل هزينه اجزاي وريبهره هاي شاخص برحسب آن، قطعات توليد و خودرو گروه در فعال و .4شماره وابسته، صنايع و خودرو مهندسي ماهنامه ،1382 تا 1386 هاي سال طي توليد جامع ارزيابي عملكرد و ، طراحي مدل )1383(كاشان، قدرتيان و علي اصغرانواري رستمي .المللي مديريتدومين كنفرانس بينها، بندي شركت رتبه دانشگاهي هايكتابخانه بندي، رتبه)1386(اهللا و ميثم شفيعي رودپشتي ميرغفوري، سيدحبيب :مورد(بردا و هاداده پوششي تحليل هايتكنيك از با استفاده عملكرد براساس سطح .3، شماره 10اطالع رساني، جلد و ، فصلنامه كتابداري)يزد دانشگاه هاي كتابخانه هاي گيري با معيارهاي تصميم بندي صنايع ايران براساس تكنيك، رتبه)1386(نبوتي، حجت .عيصنا يمهندس يالملل نيكنفرانس ب نيپنجمچندگانه، رسانيهاي اطالعو پايگاه التين - ب Albadvi, A., S. K Chaharsooghi, and A. Esfahanipour (2007), Decision Making in Stock Trading: An Application of PROMETHEE. European Journal of Operational Research, Vol.177, NO.2. Azadeh, A., Asadzadeh, Bukhari S. M., A., Izadbakhsh, H. R (2010), An Integrated Fuzzy DEA Algorithm for Efficiency Assessment and Optimization of Wireless Communication Sectors With Ambiguous Data, The International Journal of Advanced Manufacturing Technology, Vol.52, NO.(5-8),: 805-819. 83 …شده در بورس اوراق بهادار پذيرفته هايبررسي عوامل مؤثر بر ساختار مالي شركت Buckley J (2005), Simulating Fuzzy Systems (Studies in Fuzziness and Soft Computing), Springer, Berlin. Redman, A. L, Gullett N. S., and Manakyan H (2000), The Performance of Global and International Mutual Funds, Journal of Financial and Strategic Decisions, Vol.13, NO.1. Fasanghari, M., Montazer, G. A (2010), Design and Implementation of Fuzzy Expert System for Tehran Stock Exchange Portfolio Recommendation, Expert Systems with Applications, Vol. 37, NO. 9. Ho, C. T.B, Oh, K. B (2008), Measuring Online Stock Broking Performance, Industrial Management & Data Systems, Vol.108, NO.7. Lo, S. F, Lu, W. M (2009), An Integrated Performance Evaluation of Financial Holding Companies in Taiwan, European Journal of Operational Research, Vol.198, NO.1. Samaras, G. D , Matsatsinis, N. F., Zopounidis, C (2008), A Multicriteria DSS for Stock Evaluation Using Fundamental Analysis. European Journal of Operational Research, Vol.187, NO. 3. Saati, S. M., Memariani A., and Jahanshahloo G. R (2002), Efficiency Analysis and Ranking of DMUs with Fuzzy Data, Fuzzy Optimization and Decision Making, Vol.1, NO.3. http:// www.iranbourse.com http://www.boursenews.ir http://www.khabaronline.ir http://money.cnn.com/magazines/fortune/fortune500/ http://www.valueline.com/ http://www.standardandpoors.com/home/en/us